兜兜转转，李宁又将目光转向了海外。

最近，李宁宣布将通过其间接全资附属公司LN Co与Founder Co、HongShan Venture、HongShan Motivation共同成立合资公司。根据公告，合资公司的股本总额为2亿港元，其中李宁及其本人合计持有55%的股份，红杉中国持有45%。

服装巨头与顶级投资机构的合作看似双赢，出海也是当前不少公司的新故事，但资本市场的反应并不乐观。合作消息公布后的第二天，李宁的市值蒸发超20亿港元。

李宁在今年面临的压力并不小。2024年上半年，李宁增收不增利，营收为143.45亿元，同比增长2.33%；净利润为19.52亿元，同比下滑7.98%。到了第三季度，李宁销售点（不包括李宁YOUNG）在整个平台的零售流水按年录得中单位数下降。

近两年消费者变得愈加理性，就连LVMH集团和开云集团在内的奢侈品巨头在中国市场的表现也不理想。

但运动服饰在奥运会等运动赛事和Gorpcore风潮的影响下，行业不少企业都实现了不错的增长，比如安踏、特步、361度均保持了营收和净利润的双位数增长，下滑的李宁在同行的衬托之下则显得更加扎眼。

李宁也有过自己的高光时刻。2018年，“中国李宁”在纽约时装周上一鸣惊人，开启了国货复兴潮流。

2021年，李宁的增长达到顶峰。财报数据显示，当年李宁收入达225.72亿元，同比增长56.13%，净利润40.11亿元，增长136.14%。

那是李宁的黄金年代，一时间风头无两。当时，李宁也想借着国潮风的盛行，将产品的价格打上去。

但很快，性价比时代到来，面对李宁的高溢价，消费者开始不再买账。更何况，相比产品创新的巅峰时期，近两年能让李宁出圈的单品也越来越少见。

李宁集团联席CEO钱炜坦言：“今年上半年线下经营环境承压，整体趋势上看，消费者在购物方面会越来越谨慎或慎重，所以整体上给行业的线下流水增长带来挑战。企业也在积极、主动地应对这方面的变化。”

和众多谋划出海的企业一样，将目光转向海外市场或许是李宁应对市场变化的策略之一。

在中国，VC与产业巨头共同成立合资公司的情况并不常见。一般来说，VC偏好小额股权投资以获得高回报，因为资金规模不足以支持合资公司的大规模投资，且主要追求财务回报而非控制权。

但随着资本市场发展和出海需求增加，一些VC开始尝试与产业巨头合作，红杉中国就是其中的代表。

早在2020年，红杉中国与星巴克中国宣布了战略合作，2023年7月，制药巨头辉瑞与Flagship Pioneering Ventures（红杉中国旗下）达成合作。

还有许多明星公司也在红杉的海外消费投资版图中，包括SHEIN、亚玛芬、傲基、Aventon、Miracle Miles等。红杉不仅参与了中国快时尚品牌SHEIN多轮融资，还通过其资源网络为该公司全球化提供帮助。

李宁此番牵手红杉，或许正是看中了红杉中国拥有丰富的跨境投资和项目运营经验。李宁公司还在公告中提及，合营公司将寻求机会于日后上市。

其实，李宁很早就开始谋划出海，但出海之路并非一帆风顺。

早期李宁通过在海外开设专卖店、赞助体育队伍等方式提升品牌形象，但国际市场收入的贡献与大手笔投入成反比，2003年国际市场收入占营业额的2.9%，到2008年已不足1%。

2009年，李宁又雄心勃勃地宣布“要走出去，十年内让海外收入达到20%”的目标。但十年过去，海外收入的占比并未实现预期增长，反而在近两年有所下降。2021年时，李宁的海外收入为2.96亿，仅占总收入的1.3%。

李宁曾试图通过收购在国际市场上占有一席之地，先后收购中国香港服装品牌堡狮龙、意大利百年奢华品牌Amedeo Testoni（铁狮东尼），以及英国百年鞋履品牌Clarks等，但也并没有可圈可点的业绩。

去年12月，李宁集团斥资22.08亿港元收购恒基地产旗下一家主要从事物业投资的公司，而后者的主业资产为“港汇东”商业大楼，收购之后，这幢楼的部分就被用作李宁集团香港总部。

而设立香港总部，则标志着李宁最新的国际化进程开始加速。

当前，海外市场的不确定性还在增大，境外市场与中国内地的经营模式存在显著差异。钱炜曾公开表示：“在海外做生意，不是那么简单的事。”

并且，运动服装作为成熟行业，耐克、阿迪达斯、斯凯奇等国际品牌早已在全球站稳脚跟，李宁想要分一杯羹，必须在新市场、新业务上尽快做出成绩。

资深品牌管理专家、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄表示，在出海业务上，合营模式虽有一定的先进性，但探索仍在非常初期的阶段。合营公司成立之后的具体战略和动作，才是评价李宁海外业务的关键。